Seguimos viendo unos mercados muy volátiles en los que a los razonablemente buenos datos macroeconómicos y de beneficios empresariales se les interpone el ruido de los riesgos proteccionistas y geopolíticos, sembrando la incertidumbre y retrayendo a los inversores. De los principales riesgos que observamos en el momento actual:
- Proteccionismo comercial: las declaraciones del premier chino Xi Jinping en el Foro de Boao acercando posturas y prometiendo una mayor apertura de los mercados chinos, mejorando las condiciones de inversión y acceso al mercado de las empresas extranjeras, así como la intención de reducir aranceles a la importación de autos, rebajó las tensiones con la Administración estadounidense y aumentó la probabilidad de una salida negociada a las tensiones proteccionistas.
- Riesgo geopolítico: por el contrario, en el frente de Oriente Medio, repuntó la dialéctica belicista con el intercambio de declaraciones entre el presidente Trump y Rusia acerca de las posibles represalias contra el gobierno de Al-Ássad por el supuesto ataque con armas químicas. Estados Unidos ha impuesto sanciones a Rusia que ha determinado fuertes pérdidas en su renta variable, cercanas al 10%.
- Normalización monetaria: el repunte de la inflación en EE.UU. y, sobre todo, el repunte del precio del crudo (+7% en la semana por el incremento de tensiones en Oriente Medio) podría traducirse en subidas de tipos mayores de las previstas en un contexto en que los niveles de deuda pública son elevados a nivel global. En este sentido, los últimos datos de IPC (+2,4% i.a. general y +2,1% i.a. subyacente) sitúan la inflación en niveles objetivos.
En los mercados, la publicación de resultados empresariales del 1T18 pudo con las tensiones geopolíticas empujando a los principales índices S&P +1,8%, Dow Jones +1,7% y Nasdaq +2,5%. En este sentido, la banca de inversión ha comenzado a presentar sus cuentas 1T18: JPMorgan, BPA 2,4 USD vs 2,3e USD e Ingresos 28,5 bn USD vs 27,7e bn USD; Wells Fargo, BPA 1,1 USD vs 1e USD e ingresos 21,9 bn USD vs 22,3e bn USD; y Citigroup, BPA 1,7 USD vs 1,6e USD e ingresos 18,9 bn USD vs 18,8e bn USD. En el conjunto del S&P 500 se espera que crezca el BPA +18%, siendo energía +70%, materiales +27% y financieras +25% las que registren mayores aumentos de beneficios. Sería el mayor crecimiento de beneficios en 7 años, empujados tanto por la fortaleza del ciclo y la debilidad del dólar como, especialmente, por la reforma fiscal.
En cuanto a nuestra cartera de inversión, seguimos invertidos al 60% en KPN, General Electric y Zardoya Otis. Vigilamos DIA a 3,33 €, Inditex a 23,23 €, Red Eléctrica a 15,41 € y Telefónica nuevamente a 7,51 €.
